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来源: 新华网  时间:2017-11-22 17:12:20
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  新三板“定位”问题一直是市场讨论的热点,“独立市场”or“A股预备板”?二者支持者皆保留各自观点,但不可否认,新三板企业已经成为申报IPO大军中的重要力量。

  目前,新三板处于正常审核状态的首发申报IPO排队企业151家,占总排队家数的23.6%。IPO辅导亦呈爆发之势,去年全年宣布接受辅导的挂牌公司的数量是251家,今年至今已经达到250家。

  IPO大热之际,却有部分挂牌公司因各色原因,只能无奈暂别。今年以来,已经有11家企业主动终止IPO辅导,而去年全年主动终止辅导的企业仅5家,嘉达早教1家中止辅导。

  业绩下滑是主因

  盈利能力不足、业绩不稳定;历史沿革问题;运作规范性问题,这是IPO过会被否常见的三大原因,而这也是企业主动申请终止辅导的原因所在,尤其是业绩下滑。

  在17家主动申请终止/中止辅导的企业中,9家在最近两年业绩出现下滑,其中数码大方、帝联科技是唯二两家亏损的企业,也是净利润下滑幅度最大的两家企业。

  数码大方于2012年11月开始接受平安证券的辅导,去年9月底终止辅导,历时近四年。2015年,数码大方亏损2705.32万元,同比下滑251.29%;实现营收1.02亿元,同比下滑41.12%,公司对此解释为市场竞争加剧,销售毛利率下降。

  帝联科技是第二家由盈转亏的企业,公司在2017年1月12日结束与平安证券的辅导协议,辅导时间超过一年。帝联科技称受CDN业务毛利大幅下降影响,2016年亏损5928.49万元,同比下滑239.04%;营收5.9亿元,同比下滑7.48%。

  嘉达早教是业绩下滑企业中唯一一家中止辅导的。嘉达早教早在2012年11月就在广东证监局辅导备案,可惜刚备案就碰上IPO暂停,直到2014年公司转身拥抱新三板后IPO才重启。在IPO遥遥无期的情况下,嘉达早教于去年中止IPO辅导。

  业绩下滑是IPO最大的拦路虎之一,但东北证券张可亮表示,IPO审核并非只看业绩,业绩良好可能只是表面现象,如果用严格的会计准则审计,企业存在的很多问题都可能会被暴露。

  IPO思路要清晰

  IPO对企业进一步资本运作的限制加大,当企业的申报材料被证监局受理后,其股权就不能再有变动也不能并购重组。因此对于业绩上涨的企业来说,思路不清晰可能是其终止辅导的考量之一。

  辅导不到三个月便申请终止的欧神诺便是一个典型案例。在其宣布终止第二天,公司即表示与帝王洁具就并购事宜进行商讨,第三天帝王洁具就宣布以20亿元收购挂牌公司全部股权。可惜因部分小股东不认可,帝王洁具最终只收购了欧神诺98.39%的股权。

  辅导期间实施增发信诺立兴是另一个典型案例。

  公司于去年9月接受渤海证券的辅导,今年2月中便以战略发展需要宣布终止,前后不到五个月。在此期间,信诺立兴为补充流动资金实施了增发,成功募集资金9600万元,但公司并未向河北证监局重新提交文件。

  IPO目标明确的挂牌企业大多思路清晰,确定目标之后二级市场成交都很少,发行股份融资更是少见。

  多家公司现超长辅导期

  自从越来越多挂牌企业开启IPO进程,超长辅导期也成为市场关注焦点之一。此前曾有投行人士向解读君透露,新三板公司的IPO辅导期在三至六个月是比较正常的,因为一般而言,新三板公司在挂牌过程中就已在财务、公司治理等方面进行了标准化改造。

  数据显示,在近期披露公告的15家公司中,从IPO辅导开始到被证监会受理,平均耗时八个月。其中半年内完成的有5家,半年到一年内完成的有7家,3家好受超过一年,但均不超过一年半。

  上述17家企业的IPO申请无一例外都未被证监会受理,而且其在中止/终止辅导前平均经历超过15个月的辅导期。

  其中辅导期超过3年的有三家,分别是数码大方47个月,嘉达早教39个月,七维航测31个月;超过两年的分别是海典软件和中标节能;8家公司超过一年;4家公司不足1年,易建科技的辅导周期不到四个月,去年4月结束时公司表示将选聘新的保荐券商,目前尚未有进一步消息 .

  另外,雷博司曾经两度终止辅导工作。2012年6月21日,雷博司与招商证券签署辅导协议,2014年10月底,双方终止协议。

  招商证券称鉴于目前A股IPO申报企业数量较多,审核周期较长,雷博司考虑到自身资本补充需求及战略发展规划,拟终止本次上市相关事宜。两个月后,雷博司挂牌新三板,主办券商为招商证券。

  挂牌新三板后,雷博司没有实施过增发融资。2015年8月底,公司再次与招商证券签署辅导协议,可惜这次辅导仍然以终止告终,雷博司称终止本次上市辅导工作,是鉴于A股市场发生了变化,并考虑公司自身战略发展规划后所做出的决定。

  目前新三板共有513家企业在接受IPO辅导,剔除最近三个月新增的134家,剩余379家公司。

  其中辅导期超过3年的有36家,13家超过2家,158家超过一年。对于超长辅导期的公司,多位业内人士提醒集邮投资者多加警惕,万万莫掉坑里。

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